海南板塊成了面霸集中營。

很多人不解，昨天海南自由貿易港的方案那么給力，海南概念股怎么還是走成了這個樣子？

老讀者此時應該能脫口而出，因為，買預期，賣現實。

5月份海南板塊整體上漲11%，跑贏大盤12%，說明不少先知先覺的資金已經提前“買預期”了。等到昨晚利好正式公布，這些潛伏盤就會“賣現實”兌現收益。

常言道：投資是認知的變現。就是這么個簡單的道理，知道的人可以躲過大面，不知道的人可能還會反復在這里栽跟頭。

不過，這并不是我今天想說的重點。

我想說的是，在諸多被拋棄的“海南概念股”中，其實有一些是被錯殺的。有一個方向就是“免稅店”。

這次海南自貿港方案中，比較核心的一條是：放寬離島免稅購物額度至每人每年10萬元，并擴大免稅商品種類。

這對各大免稅店運營商來說是實打實的利好。我認為，相關股票如果這波跌充分了，還可以再買回來。

重點給大家說說免稅店。

01 基本常識

說起免稅店，大家多少都有點發言權，尤其是那些搞代購的同學。

免稅店，在我國免去的主要是商品進口環節的關稅、消費稅和增值稅三稅。這樣一來，護膚品、香水、彩妝、煙酒的價格就會比市場價便宜20%，甚至50%。

這就是免稅店的魅力所在。

我國的免稅店，主要包括：口岸免稅店、市內免稅店、運輸工具免稅店、離島免稅店等。

 

整個免稅行業的主要參與方包括：商品供應方，免稅運營商，場地提供方，免稅消費者。

 

在股市中，我們關注的主要是免稅運營商，比如中國國旅；以及場地提供方，比如上海機場，白云機場等。

02 投資邏輯

免稅店的投資邏輯，看下面這張圖就夠了：

 

1，需求端

很多中國人，尤其是年輕人會選擇去免稅店購買化妝品、奢侈品。

 

有統計顯示，2018年大陸居民出境購物消費超過1200億美元，其中37%發生在免稅店。以此測算大陸居民在海外免稅店共消費約3000 億元。

而2018年，全球免稅銷售額才5000 億元。也就是說，大陸居民貢獻了全球60%的免稅購物消費！

如果能讓這3000億的海外消費，回流一半到國內，就相當于當前免稅市場規模的 3.5 倍左右，可見免稅市場開發潛力巨大。

很多人擔心，疫情導致機場旅客人數大幅下降，沖擊了免稅店行業。

實際上，目前免稅店正在逐步回暖：

1）國內外疫情逐漸被控制，機場客流量開始增加；

2）免稅店為了緩解銷售壓力，推出線上有無模式。比如，日上免稅店推出網上購物并順豐直郵，海南離島旅客可以在半年內通過網購平臺補購免稅商品。

3）境外免稅業務轉移國內。現在去不了日韓了，那么只能在國內免稅店購物。

4）海南自貿港的相關扶持政策出臺。

2，供給端

目前，國內免稅運營商呈現“一超多強”的局面。

一超是中國國旅，市占率高達80%。旗下子公司中免牌照最全，范圍最廣。

多強包括：深免、珠免、日上免稅行、海免、中出服以及中僑免稅店等。

一直以來，大家都覺得，免稅店的關鍵取勝因素在于“牌照”。

但實際上，對于免稅運營商來說：

一要和上游的品牌商談判，爭取最好的價格；

二要和渠道商談判，爭取最優惠的租賃條件；

三要面臨下游的國際游客的跨區域比價。

要想hold住這一切，關鍵比拼的是“規模”。

對于上游的香化、煙酒、精品等供應商，規模優勢有助于運營商通過直接和品牌商采購以及依托多年良好合作，實現議價能力最大化。

對于渠道商機場來說，也希望引進品牌力更強，規模更大的運營商。

面對國際游客跨區比價競爭，規模依然是核心。

總之，免稅商在上游博弈和下游全球競爭下，規模溢價成為核心，牌照成為次要因素。

免稅店龍頭公司中國國旅，自從2009年上市以來，十年漲幅超過10倍，就是不斷在擴大規模，提高經營效率。

03 投資策略

有人，總結了目前A股中免稅店是：

1、當之無愧的行業霸主--中國國旅；

2、期待做大的地方龍頭--格力地產（珠海免稅）；

3、合縱連橫的闖關者--凱撒旅業；

4、捕風捉影的明日之星--王府井；

5、想分一杯羹的旁觀者--眾信旅游。

從價投的角度，根據“規模至上”的原則，要買免稅店運營商，當然只能買中國國旅。

如果，從題材的角度看，目前走勢最強的是格力地產、王府井、凱撒旅業等。

此外，相比于免稅店運營商，機場收入更加穩定。機場作為包租婆，不僅有保底，還可以拿提成。

以上海機場為例：2019年，上海機場拿走約82%的利潤，而免稅店運營商日上上海只分走了18%。

相關股票如下：

 

最后還是要啰嗦一句，目前大部分免稅店股票都漲幅較大，最好等調整之后再買入。